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一文讀懂供應鏈金融 供應鏈金融的內涵( 五 )

企業核心供應鏈金融



2.供應鏈金融貸款VS供應鏈金融ABS
那么，什么是供應鏈金融ABS？
這是一個涉及經紀人、保理服務商、供應鏈核心企業和中小企業的供應鏈金融模式 。與供應鏈金融貸款的相似之處在于，小企業分享供應鏈核心企業的信用，但ABS不是貸款，而是將資產，主要是債權，發放給ABS進行融資 。

與供應鏈金融貸款一樣，供應鏈金融的ABS依賴于供應鏈中資金流和物流時間差形成的債權，主要包括應收賬款、預付賬款和融資租賃，其中應收賬款和預付賬款多采用保理債券增信 。以應收賬款供應鏈金融ABS為例，基本步驟如下:
第一步，上游供應商希望核心企業提供商品或服務，核心企業延期付款，形成應收賬款債權 。
第二步，上游供應商將應收賬款債券向核心企業指定的保理公司進行保理融資，形成保理公司的保理債權 。
第三步是保理公司打包其保理債權并發行ABS 。
第四步:還款期結束后，保理公司催收核心企業回款，償還ABS投資者的本息 。
另一種保理模式是保理公司只扮演信息服務提供者和交易管理者的角色，不為上游供應商融資 。ABS的基礎資產不是保理債權，而是供應鏈中直接的應收賬款 。
供應鏈金融ABS有哪些特點？
總規模方面，據wind統計，截至2018年5月24日，我國供應鏈金融45個ABS項目總發行規模為457.38億元，每個項目平均規模在10億元左右 。發行人幾乎都是保理公司，標的資產類型包括保理融資債券、應收債權和應收賬款 。

從行業分布來看，房地產行業是供應鏈金融中最大的ABS發行主體 。此外，一些新興經濟體也開始以供應鏈金融ABS的形式進行融資，如JD.COM、螞蟻金服等 。
(ABS在供應鏈金融空的市場有多大？
可以從行業整體發展和各方訴求兩個方面來看 。
首先，在供應鏈整體發展方面，國家統計局數據顯示，截至2016年底，大型工業企業應收賬款已達12.7萬億元，增速為8.5%，存貨總額達10.7億元，增速為4.09%，呈逐年上升趨勢 。如今我國經濟增速放緩，大量的應收賬款和存貨對中小企業的經營現金流影響很大，進而影響整個供給的穩定性 。因此，盤活巨額應收賬款和存貨，幫助中小企業降低融資成本，對經濟增長有很大作用 。

考慮到供應鏈金融ABS的市場空，需要從多方面進行分析 。從核心企業、核心企業上下游中小企業和ABS投資者的角度來看，供應鏈金融ABS是一種相對優質的融資工具 。
首先是核心企業:有幾個優勢:一是可以提高資金持有能力，降低財務成本；二是相當于變相融資，不占用發債額度 。
其次，核心企業上下游的中小企業:一是可以融資；二是也幫助中小企業深度綁定核心企業，為未來業務開展提供了便利 。
第三，第三方信息服務商和交易管理人:一是增強用戶粘性，進一步鞏固市場地位 。二是積累數據，提供更精準的信用信息服務和增值服務 。
最后，ABS投資者:考慮到供應鏈金融中ABS的市場發展空，有一點非常重要，從投資者的角度來看，供應鏈金融中的ABS是一個很好的投資產品 。如果投資者喜歡ABS，供應鏈金融中的ABS就容易發行，市場空大 。所以接下來，我們會從投資者的角度來分析，或者從三個方面來分析:經濟因素、流動性因素和風險因素 。
經濟因素:正常情況下，在同等情況下，ABS的利率高于同等評級的公司債券 。我們以一家擁有大型供應鏈金融ABS的大型房企為例 。公司2017年9月發行的五年期公司債券利率為4.54%，期限不足一年的供應鏈金融ABS利率為5.8%，較公司債券利率高1.26% 。ABS的流動性明顯更好，利率也更高 。
流動性:一般情況下，供應鏈金融ABS期限較短 。從截至5月24日wind的45個項目來看，供應鏈金融ABS期限多在2-3年之間，平均期限為2.3年 。
風險因素:應收賬款和預付賬款的ABS雖然本質上是信用貸款，但仍以真實交易為基礎，存貨中存在存貨抵押，因此ABS一般比信用債更可控 。
一般來說，考慮一個供應鏈金融ABS的風險，最基本的就是看這個項目的資質，也就是核心企業是否優質穩定 。
整體來看，中小銀行可以根據大數據等信息化手段，識別優質企業提供信貸服務，幫助中小企業盤活現有資產，促進經濟發展 。同時，如果這些底層資產可以進一步作為供應鏈金融ABS，那么這個信用其實就是供應鏈金融Pre-ABS 。
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