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CRO龍頭藥明康德大跌屬于誤傷？消息爆料CRO行業“丑聞”大摩堅稱回調即買入

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前段日子 ， 風頭無兩的醫藥股近期在風格切換中也被殺了個措手不及 。
CRO行業同樣未能幸免 。就在這幾天 ， CRO三龍頭藥明康德、泰格醫藥、康龍化成都成了資本流出地 ， 當初估值抬得有多猛 ， 如今被砸的也就有多狠 。
估值顯然需要消化 。目前 ， 即便是經歷大跌 ， 藥明康德估值仍在100倍以上 ， 泰格醫藥估值61倍以上 ， 康龍化成81倍以上 。而抱團資金的解體相當于“軍心潰散” ， 如果沒有后繼者接盤 ， 對于股價的傷害也是很大的 。
不過 ， 還有投行為此類高估值個股打抱不平 ， 號召資金買入 。金融界注意到 ， 今日午后 ， 大摩稱藥明康德屬于被誤傷 。
藥明康德被誤傷？
【CRO龍頭藥明康德大跌屬于誤傷？消息爆料CRO行業“丑聞”大摩堅稱回調即買入】具體地 ， 摩根士丹利發表報告稱 ， 藥明康德的下跌主要是兩點 。
一是 ， 市場對中國藥品委托開發生產服務（CDMO）及集團與客戶之間在市場授權持有人（MAH）權利方面的關系感到憂慮 。二是 ， 市場也可能憂慮輝瑞（PFE.US）及Moderna（MRNA.US）等藥廠推出疫苗或有效控制新型肺炎疫情 ， 令相關治療的外包服務可能放緩 。
但大摩認為 ， 藥明康德主要從事小分子研發及生產外包 ， 疫情相關項目并非其主要推動力 。另外 ， 由于委托生產（CMO）及實驗室服務重啟導致集團今年第三季表現遠勝預期 ， 因此本次股價回調為良好的買入機會 。
那么大摩口中的CDMO與MAH究竟有何關系需要感到憂慮呢？

金融界了解到 ， 近期有一份關于行業的丑聞被廣泛傳開 。和外界所想的不一樣 ， 其實這個行業也有諸多bug未解 。
“潛規則”被曝出
先簡單鋪墊一下 。
什么是CRO？CRO全稱是合同研究組織（Contract Research Organization ，  CRO） ， 它是通過合同形式為制藥企業、醫療機構、中小醫藥醫療器械研發企業、甚至各種政府基金等機構在基礎醫學和臨床醫學研發過程中提供專業化服務的一種學術性或商業性的科學機構 。
什么又是MAH ， 其實這是藥品上市許可持有人（Marketing Authorization Holder） 。MAH包括藥品生產企業、藥品研發機構、科研人員（自然人）、境外合法制藥廠商 。
這個行業有一種MAH制度 ， 就是MAH可以在藥品生產周期的各個階段 ， 可以通過評估 ， 把相關研發、注冊、生產和銷售工作委托給其他機構（CRO-CMO-CDMO） 。這一制度的推進 ， 也給我國CRO企業們帶來了實實在在的利好 ?？梢赃@么理解 ， MAH是CRO的甲方 ， 甲方給飯吃 ， 豈有不吃的道理 ， 在這種行業演進中 ， CRO企業們也是水漲船高 ， 藥明康德市值2600億元 ， 泰格醫藥市值超過1000億 ， 康龍化成市值也接近1000億 。
但相比MAH承擔的研發無果的高風險 ， CRO們相當于是旱澇保收 。原本市場以為兩方獨自美麗 ， 但近期揭秘的CRO與MAH不和的消息 ， 則令資本市場看到了事情的另一面 。
有媒體爆料 ， CRO企業有五點做的“不講武德” 。

一是 ， CRO店大欺客 ， 收錢不做事；
二是產品做到一半 ， CRO要求走MAH變更 ， 自己變成持有人 ， 之前他們是屬于聯合研究者寫在中試樣品小白盒上的 。
三是MAH持有人突然融不到資 ， 說好的合資企業、生產場地建設停了 。同步推測出該企業創始人一開始就沒打算在中國做產業 ， 就是來騙錢的 。
四是CRO公司內部員工舉報 ， 企業“一女多嫁” ， 趁著新冠熱門之類的 ， 篩一批產品給多家MAH持有人企業 ， 而且專做小公司的活兒 ， 以此去套股票 ， 模仿“非死不可”那個故事 ， 多家企業參股 ， 依此再忽悠自己的投資人 。
五是CRO企業內部舉報 ， 高管使用甲方合作研發資料 ， 自立門戶 。臨走之前什么東西都拿回原公司報銷 ， 非法索取甲方商業機密資料 ， 利用公司其他員工復制材料 。
雖然沒有點名到底是哪幾家 ， 但亂象不可謂不多 。
而早在今年五月的一次CRO研討會上 ， 就有企業高管道出了CRO和MAH之間的矛盾 。

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