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“AI第一股”科大訊飛股價腰斬，護城河薄弱增收不增利

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2022年10月03日 16:30:02時事9投稿：合肥金輝炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
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【“AI第一股”科大訊飛股價腰斬，護城河薄弱增收不增利】采訪人員|劉謐
編輯|彭疆
潮起潮落，AI賽道也從曾經的炙手可熱進入如今的行業冷靜期 。
2022年8月22日，有著“AI第一股”之稱的科大訊飛(SZ:002230)發布的半年報顯示，今年上半年，企業實現營收80.23億元，同比增長26.97％；凈利潤為2.78億元，同比下滑33.57％ 。

圍繞著半年報的爭議也隨之而來，比如，企業為何會增收不增利？2025年千億營收目標又該如何實現？

質疑的聲音，“蔓延”到了二級市場；截至2022年9月30日收盤，科大訊飛收盤價為32.82元/股，總市值為762.66億元；較去年6月股價已經腰斬 。
若透過人工智能這層外紗，科大訊飛的“千億口號”究竟是虛是實？

第一部分：
主營業務拆分，護城河薄弱
科大訊飛營收主要由3個部分組成，分別是教育領域、開放平臺及消費者業務以及智慧城市；3塊業務占企業總營收比例超過8成 。
3塊業務具體展開來看：

1、教育領域：未能占據頭部優勢
教育領域是目前科大訊飛營收占比最大的業務板塊 。財報顯示，今年上半年，科大訊飛教育領域營收23.28億元，增長26.73%，占公司總營收比例為29.19% 。
具體來看，教育領域板塊又可分為面向G/B/C3類客戶 。
G端業務主要以市縣區等區域建設為主體，涵蓋面向區域內各類學校及用戶的因材施教整體解決方案等；B端業務主要以學校建設為主體，包括面向學校的智慧課堂、大數據精準教學、英語聽說課堂等；C端業務主要以家長用戶群自主購買為主，包括AI學習機、個性化學習手冊等產品 。
教育作為民生大計，一直以來深受政府和家長重視；而“雙減”政策的出臺，也會進一步促進我國智慧教育的發展與普及 。
不過，教育板塊的市場競爭異常激烈 。
就G/B端業務而言，科大訊飛具有一定的領跑優勢，但業務本身技術壁壘并不高 。如今互聯網巨頭百度、阿里、騰訊等均在此領域布局；此外，就G/B端業務來看，也面臨賬款周期長、政策變化等諸多不確定性 。
而教育領域的C端業務更是“內卷”嚴重 。
近年來，學生對交互性強的AI學習機需求增大，隨之而來的是網易有道、百度、新東方等玩家進場；除此之外，步步高、讀書郎優學派等學習機玩家也推出了相關產品，并占有較高的市場份額 。
據中商情報網數據顯示，按零售市值計，在2021年中國智能學習設備市場份額中，步步高占比最多，達28.9% 。其次分別為讀書郎、網易有道、優學天下、科大訊飛，占比分別為6.1%、5.2%、4.3%、4%，其他尾部品牌總占比達51.5% 。
由此可見，科大訊飛在C端市場份額并不高，未能占據頭部優勢 。

2、智慧城市：競爭加劇毛利率下滑
所謂智慧城市，其實就是通過技術手段來提高城市服務質量和管理效率 。
財報顯示，目前科大訊飛智慧城市主營業務覆蓋全國20余個省份、共50多個地市；而科大訊飛在智慧城市上面臨的競爭對手有華為、騰訊、平安、阿里、百度等 。今年上半年，科大訊飛智慧城市營收21.8億元，同比增長42.5%，占公司總營收比例為27.17% 。
雖然科大訊飛在智慧城市上營收增速較為明顯，但與此同時，該業務板塊毛利率同比下滑3.95個百分點；而毛利率的下滑，或與激烈的市場競爭相關 。
3、開放平臺：營收占比明顯下滑
這部分業務主要包括開放平臺和包括辦公本、錄音筆在內的智能硬件 。
所謂開放平臺，是指科大訊飛提供數據和解決方案，應用場景交給別的企業來做，公司起到“承上啟下”的作用，其目的在于構建平臺生態的豐富性 。
財報顯示，截至2022年6月底，科大訊飛開放平臺已開放496項AI能力及場景方案，聚集343萬開發者團隊，總應用數達152萬，鏈接超過500萬生態合作伙伴 。
但從財報來看，今年上半年，科大訊飛開放平臺業務營收增長為4.15%，增速并不顯著；同時該業務營收占比也從去年同期的20.46%下降至今年的16.78%，下滑了3.68個百分點；后期該業務營收空間還有待觀察 。
智能硬件方面，今年上半年，該項業務營收占比有所下滑，從2021年上半年的6.74%下降至今年上半年的6.04% 。
總的來說，雖然科大訊飛營收結構較為多元化，面向G/B/C端均有涉及；但與此同時，在每一個細分業務板塊，科大訊飛都沒有掌握核心話語權，也就是沒有形成強有力的品牌護城河 。

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