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5月份，《實施條例》落地，政策利好下，高教板塊股價提振 。但很快，受雙減一系列相關政策影響，教育板塊整體處于震蕩階段，一定程度上，拖累高教板塊表現 。
從基本面來看，高教板塊不受近期的雙減政策影響；但從情緒面上，教育板塊整體被殺估值，高教板塊受情緒影響，估值再次處于歷史低位 。
有一部分投資者認為，近期的雙減政策不會對學歷教育有所限制，反而鼓勵了社會資本參與高等教育，政策呈現利好高教的趨勢 。在足夠安全邊際之上，當前正是布局高教板塊的好時機 。
一、復盤：挖掘結構性機會，尋找高確定性標的事實上，高教行業不是沒有經歷過低潮期，太陽底下無新鮮事 。復盤過去助益看清未來投資 。
2017年以來，高教板塊經歷了多次的估值波動，幾乎每次都由政策因素主導 。民促法送審稿發布以前，高教板塊由于其確定性備受市場關注，經歷過一長段時間的PE抬升期 。而2018年8月民促法送審稿發布后，受到人們對政策不確定性的擔憂，高教板塊始終被壓制，整體板塊估值陷入低潮 。2020年，專升本擴招政策，以及獨立學院轉設的政策分別推動板塊估值上漲 。但是，板塊整體估值仍遠低于民促法送審稿之前的水平 。
2021年5月，修訂后的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》公布，并將于2021年9月1日起實施 。靴子落地，開啟民辦高教板塊行情 。但是很快，市場逐步釋放對K12政策加強監管的消息 。盡管高教板塊并不受K12階段政策影響，但仍由于整個板塊情緒面震蕩而被錯殺 。
站在當前時點，板塊的估值已經到了繼任2018年后的又一歷史低潮 。這是否意味著高教板塊當前暫無機會？恰恰相反，我們應該注意兩點：一、當前高教板塊的估值已經具備相當高的安全邊際，向下的空間并不大；二、2018年以來，盡管板塊估值陷入低估，但部分優質公司的股價表現仍相當靚麗，主要是由其EPS端增長推動 。因此，在足夠高的安全邊際的情況下，此刻或許正是尋找結構性機會的好時間 。
也就是說，在BETA上漲空間停滯的時候，ALPHA仍能使很多股票的股價翻倍 。同時具備確定性與成長性的高教股，是值得加入觀察名單的標的 。
筆者發現，中國春來市盈率6.17倍，遠低于行業的22.09倍，處于被低估價值洼地 。
中國春來具備較高的確定性 。其確定性主要體現在三方面：
首先，是品牌優勢 。中國春來是老牌的華中地區高等教育龍頭提供商，旗下擁有商丘學院、商丘學院應用科技學院及安陽學院，收生規模在民辦高校中遙遙領先（2017/2018學年已達4.5萬人，在民辦高等教育提供商中排名華中地區之一、全國第四），因此具備良好的品牌優勢 。
其次，中國春來具備高辦學質量與好口碑 。就業是衡量教育成果的關鍵指標，集團的高等教育課程畢業生在2019/2020學年、2020/2021學年的平均初次就業率分別約為85.1%、93.3%，遠高于中國高等教育的整體平均水平，體現了集團的高辦學質量 。2020/2021學年四所院校的本科總入學率為96%，呈現高入讀水平，彰顯好口碑 。

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文章插圖
再者，位于河南省優勢區位 。河南省是人口大省，教育人口眾多，達2873.4萬，占全省人口26.2%，但教育資源供給不足，因此龐大的適齡學生人數造成了高等教育和職業教育的需求缺口仍比較大 。2020年河南省的高等教育毛入學率為54%，仍有較大的提升空間 。
二、破局：三駕馬車驅動高成長
從過去數年來看，中國春來保持較高的成長性 。
【長江大學工程技術學院分數線長江大學工程技術學院地址】2020財年業績大超預期，集團實現營業收入為7.02億，相較于2018財年的4.88億增幅為43.85％ 。2020/2021學年集團在校生人數為8.08萬人，相比于2018/201 *** 年的5萬人大幅增長62%，表現十分亮眼，彰顯了集團較強的收生能力 。
截至2021年2月28日止6個月，中國春來的營業收入達5.01億元，相較于去年同期的3.51億元增長達42.9%，主要是集團在讀學生人數增加造成的 。集團報告期內期間利潤1.65億元，較去年同期的0.72億元增長高達128.1% 。彰顯了中國春來的高成長性，也體現出集團在發展中的優勢 。
未來，“自建+收購+擴容”形成了驅動集團高速成長的三輪驅動，集團業務增長迅猛，華中地區校園生態即將成熟 。集團在已布局長江大學工程技術學院、蘇州科技大學天平學院，將立足于華中地區進一步在全國范圍內延伸學校 ***，比如布局華東地區的湖北健康職業學院 。

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