1. 豬周期是什么?
豬周期表觀表現為豬價的周期波動 ， 而背后實質是一種經濟現象 。當豬價上漲到高位的時候 ， 養殖戶出于逐利的心理 ， 會紛紛加大母豬的養殖量 ， 隨后生豬供應大于市場需求 ， 豬價就開始下跌 。此時養殖戶們又開始驚慌失措地淘汰母豬 ， 供給短缺又使得肉價上漲 ， 養殖戶們就又開始蜂擁而入 。周而復始 ， 這就形成了所謂的“豬周期” 。
“豬周期”的循環軌跡一般是：肉價高——養殖戶增加母豬存欄量——生豬供應增加——肉價下跌——養殖戶大量淘汰母豬——生豬供應減少——肉價上漲 。
2. 豬周期有哪些階段?
3. 歷史上的豬周期都一樣嗎?
文章插圖
回顧 2006 年以來的豬價表現 ， 以豬價開始持續上行為起點 ， 可以將其劃分為 4 輪周期 ， 一輪完整的豬周期時長在 4 年-5 年左右 。不同的豬周期在豬價的漲幅 ， 上行時長 ， 下行時長上都有一些差異 。
前三輪豬周期 ， 常規周期：行業產能自然出清 ， 養殖虧損導致產能下降或退出 。由于供給缺口 ， 豬肉供不應求 ， 豬價出現上行 ， 養殖戶開始擴產 ， 從價格突破盈虧平衡點的時間開始計算 ， 約一年后價格見頂 ， 因為生產周期是影響供給的固定因素 ， 自繁自養周期約為380天 。前期產能逐步釋放 ， 價格出現下行 。豬價表現上 ， 第二輪和第三輪頂部區域全國平均豬價的高點在20元/千克左右 ， 高于18元/千克的時長在一個季度到兩個季度 。(豬價采用統計局數據 ， 22省市生豬平均價格)
第四輪 ， 超級大周期：由于供給缺口 ， 豬肉供不應求 ， 豬價在2019年初出現上行 。常規周期中 ， 養殖戶應該逐步開始擴產 。但是由于非瘟疫情 ， 養殖戶擴產難以開展 ， 不僅如此由于疫情影響能繁母豬存欄量持續下降 ， 2019年1-3季度 ， 疫情從北到南影響全國 ， 母豬存欄1-9月每月環比平均降幅達到約4.6% ， 累計降幅超過40% 。豬價表現上 ， 頂部區域更高超過40元/公斤 ， 2020年全年豬價幾乎都在30元/公斤以上運行 。
本次豬周期筑底階段的猜想：由于頂部區域持續時間和價格都遠大于歷史值 ， 高盈利和大量的融資使得過去兩年大型豬企新建產能的速度明顯加快 ， 當前位置累計的過剩產能也高于歷史 ， 預計去化時間長于歷史和企業虧損情況也強于歷史 ， 現金流緊張 ， 去產能積極性較高 ， 豬周期拐點有望在不遠的將來到來 。
4. 我們現在處于什么階段?豬周期拐點何時到來?
當前我們處于豬周期去化的第二階段 ， 下一階段將進入下一輪豬周期的上行期 。
證據一：現金流 。豬周期的產能去化分為兩個階段 ， 之一輪去化的速度較為緩慢 ， 多為三元和低效母豬 。二輪去化速度較快 ， 將更多是養殖戶因現金流耗盡而被迫“清盤” ， 2006年-2020年三輪周期豬糧比價底部在6左右 ， 單輪周期跌破6的時候 ， 養殖戶處于虧損狀態 ， 深度虧損是母豬產能去化的重要驅動力 。目前養殖行業處于第二輪去化的開始 。因此產能去化的速度和幅度有望進一步提升 。
證據二：速度 。和歷史上較近的兩輪豬周期對比 ， 發現2021年7月開始的本輪豬周期能繁母豬去化速度介于兩個階段之間 ， 佐證了當前是一二階段過渡階段的判斷 。從能繁母豬存欄數量看 ， 本輪前7個月6.4%的去化幅度略低干前兩輪豬周期加速去化階段的8%和9.9% ， 遠超前兩輪豬周期之一階段2.9%和1.1%的緩慢去化速度 。
數據來源：wind
能繁母豬存欄量是觀察養殖行業的重要前瞻指標 ， 該指標下降預示未來豬肉供給減少、價格上漲 。2021年7月開始能繁母豬存欄量進入下行區間 ， 截至2021年10月能繁母豬存欄量環比下降達2.49% ， 2022年1月該數據近19月首次同比下降 ， 市場信心逐漸回升 。一般來說 ， 能繁母豬育種育肥 ， 即能繁母豬通過生育小豬轉化為豬肉供給需要10個月以上的時間 。2021年7月能繁母豬存欄開始下行 ， 往后推10個月 ， 基本面拐點落在2021年二季度 ， 考慮到可能存在滯后反應 ， 那么基本面拐點可能出現在2021年的二三季度 。
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