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深燃（shenrancaijing）原創作者 | 金玙璠 王敏編輯 | 魏佳在“AI第一股”即將花落云從科技后 ， 商湯科技的IPO焦慮癥似乎也有解了 。 8月27日晚 ， 商湯科技向港交所遞交招股書 。 至此 ， “AI四小龍”沖刺IPO“三缺一”的局面終于被打破 。 商湯科技與曠視科技、依圖科技、云從科技并稱為計算機視覺四小龍 ， 俗稱“AI四小龍” 。 在商湯遞交招股書之前 ， 依圖、云從、曠視三家已經在科創板大門前轉了幾圈 。 現在 ， 依圖已撤回材料 ， 云從正處于提交注冊階段 ， 曠視近期剛回復第二輪問詢意見 。 創始團隊誕生于香港中文大學多媒體實驗室、擁有“學院派”標簽的商湯 ， 在上市前獲得了12輪融資、共計融資52億美元 ， 在創辦七年的當口伴隨遞交招股書也進入了一個新的階段 。 按照此前資本市場的120億美元估值 ， 屆時商湯或將成為人工智能領域全球最大的IPO 。 從招股書披露的數據來看 ， 商湯是當之無愧的老大哥 。 過去三年間 ， 商湯的營收是曠視的兩倍 ， 是云從、依圖的三倍甚至更多 。 在研發方面 ， 商湯也是大手筆 。 其它三小龍的研發支出動輒上10億 ， 但商湯三年半投入70億元 ， 甚至一度相當于三小龍的研發費用之合 。 但是 ， 高投入也伴隨著高虧損 ， 商湯三年半虧損了超240億元 ， 在“四小龍”中也排在首位；截至2021年上半年 ， 商湯科技凈負債229.6億元 。 本文將對比四份招股書 ， 分析計算機視覺四小龍的業績差距到底有多大 ， 技術投入度如何 ， 在彼此定位、方向大同小異 ， 技術的差異不過幾個月、半年的背景下 ， 技術商業化落地前景如何 。 老大哥虧最多 ， 三年半虧242億收入方面 ， 商湯是四小龍“AI一哥” 。 2018-2020年 ， 商湯的營收分別為18.5億元、30.3億元、34.5億元 ， 同期收入達到了曠視的兩倍 ， 是云從、依圖的三倍之多 。 到2021年上半年 ， 商湯營收為16.5億元 ， 同比增速92% 。 根據弗若斯特沙利文報告 ， 以2020年收入計算 ， 商湯是亞洲最大的人工智能軟件公司 ， 同時也是中國最大的計算機視覺軟件公司 。 在2020年中國計算機視覺軟件提供商的市場份額排名中 ， 商湯科技以11%的市場份額排名第一 ， 第二名市場份額為6% 。 然而 ， 商湯收入高 ， 虧得更多 。 2018-2020年、2021年上半年 ， 商湯期內虧損分別達到34.33億元、49.68億元、121.58億元、37.13億元 ， 三年半累計虧損242.72億元 。 另外三家的情況是 ， 曠視2018-2020三年累計虧損127.7億元 ， 云從這三年虧損超26億元 ， 依圖兩年半虧損61億元 。
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注：2020年數據為報告期內 ， 依圖為1-6月 ， 其余為全年 制圖 / 深燃不過 ， 四小龍的虧損 ， 都包含“公允價值損失” ， 主要是員工期權造成的虧損 。 扣除非經常性損益的虧損 ， 商湯科技經調整虧損凈額降低 ， 分別為2.21億元、10.37億元、8.78億元以及7.26億元 ， 三年半累計扣非凈虧損為28.6億元 。 看起來 ， 商湯創始人湯曉鷗在2018年的一場演講中“欲蓋彌彰”了 。 他當時表示 ， “學術的東西 ， 如果不能落地也沒有什么用 ， 好在我們不是燒錢的公司 ， 是能賺錢的公司 ， 可以自負盈虧 。 ”這份招股書中提到 ， 投入大量資源投建大型AI超算中心以及開發AI芯片和AI傳感器等核心產品 ， 此類研發項目資金投入大、回報周期長 ， 導致現金流為負 。 報告期內經營現金流凈額分別為-7.5億元 ， -28.7億元 ， -12.3億元及-8.3億元 。 毛利率層面 ， 商湯在四小龍中依然擁有優勢 。 2018年-2020年、2021上半年 ， 商湯的毛利率分別為56.5%、56.8%、 70.6%、73.0% 。 到2020上半年 ， 云從、依圖的毛利分別為53.45%、70.99% ， 2020年前三季度曠視毛利率為44.24% 。 從業務來看 ， 商湯有智慧商業（即企業服務）、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大塊 ， 到今年上半年 ， 這四部分的營收分別為6.47億元、7.86億元、1.48億元、7060萬元 。
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制圖 / 深燃智慧商業和智慧城市是商湯的主力業務 ， 兩者的占比逐年提升 ， 今年上半年兩者的收入占比合計超過85% 。 但這兩大賽道也是人工智能的主流落地領域 ， 相對成熟 ， 競爭也異常激烈 ， 對手有曠視、云從、依圖 ， 還有?？低?、大華股份等 。 商湯主要靠軟件平臺的銷售賺錢 ， 旗下目前有面向智慧商業的SenseFoundry-Enterprise（商湯方舟企業開放平臺）、面向智慧城市的SenseFoundry（商湯方舟城市開放平臺）、面向智慧生活的SenseME、SenseMARS及SenseCare平臺、面向智能汽車的SenseAuto（商湯絕影智能汽車平臺） 。 另外三家 ， 似乎也找到了各自的路 。 曠視面向個人、城市和供應鏈三大場景 ， 打造AIoT平臺和生態 ， 創收主要靠城市互聯網 ， 2020年前三季度營收占比為64.35%；依圖將芯片技術與算法技術結合 ， 向AI算力技術及產品領域發力 ， 2020上半年智能公共服務占比58.46% ， 智能商業占比41.54%；云從的營收來自于人機協同操作系統和人工智能解決方案 ， 后者為云從的營收主力 ， 過去三年占比一度高達93.59% ， 不過在2020上半年降為53.39% 。 商湯自稱是人工智能平臺型公司 ， 賦能的產業非常豐富 ， 號稱從安防、金融、自動駕駛 ， 到美顏、AI 教育、AR ， 17個行業全覆蓋 。 其實 ， 計算機視覺技術、算法分析技術能發揮的領域 ， 四小龍都在發力 ， 最早起家都與安防、金融都有一定關系 ， 發展至今在商業落地場景上依然有不少重合 。 在營收和盈利壓力下 ， 商湯繼續擴張新場景 ， 比如在智慧生活領域探索物聯網設備、元宇宙和智慧健康 ， 還在今年7月高調宣布入局汽車智能化領域 ， 定位是自動駕駛解決方案制造商 ， 覆蓋單車智能和車路協同兩大方向 ， 與百度、華為搶飯碗 。 值得關注的是 ， 智能汽車業務收入增幅較小 ， 在整體營收中占比逐年降低 。 商湯在招股書中“解釋”到 ， 自動駕駛仍然處于商業化初期 。 誰最舍得技術投入？虧得最狠的商湯科技 ， 和大多數AI選手類似 ， 研發上支出占比最大 。 過去三年半 ， 商湯科技的研發開支分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元及17.72億元 ， 分別占營收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3% ， 合計研發支出達69.91億元 。 AI企業 ， 無可避免地就是要在技術研發上巨額投入 ， AI四小龍虧損的原因也是在研發上舍得投錢 ， 研發投入持續加大 。
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