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復式裝修 fu( 三 )

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圖6：新加坡與舟山高硫燃料油現貨價格及價差

復式裝修 fu

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綜合來看 ， 供應邊際增量主導的高硫燃料油裂解價差下行驅動在年內或得以持續 ， 但由于目前對高硫資源增產交易已相對充分且可能受到季節性需求預期擾動 ， 高硫燃料油裂解價差二季度或呈現弱勢運行態勢 ， 低硫燃料油裂解價差上行有望帶動高低硫價差延續趨勢性走擴 。
對于國內市場來說 ， 由于船用保稅高硫燃料油完全依賴進口 ， 現貨價格常態化升水外盤15美元/噸以上 ， 但近期期貨盤面受倉單壓制 ， 盤面內外盤價差不足5美元/噸 ， 目前倉單數量已降至15萬噸以下 ， 約為舟山地區1-2個月的加注量 ， 消化壓力并不大 ， 遠月內外盤價差后期或迎來反彈 ， 利好FU價格 。因此 ， 雖然看好高低硫價差走擴 ， 但做多LU-FU可能因高硫燃料油內外盤價差修復進而侵蝕盈利空間 ， 入場時機或還需等待 。
四、小結
圖7：2109合約油品間價差走勢
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原油在去庫預期支撐下不宜過分看空 ， 絕對價格驅動邏輯逐步由供應端主動減產轉至需求端中間餾分需求修復的證實 。在此背景下 ， 由于低硫燃料油船用需求較有韌性 ， 柴油裂解價差上行有望分流低硫燃料油調和原料 ， 對低硫燃料油裂解價差形成提振 。LU與SC的期限結構及基本面背景下亦利于多配低硫燃料油裂解價差 ， 二季度看多LU-SC價差至120元/桶以上 。高硫燃料油季節性發電需求或難超預期 ， 海外煉廠利潤修復背景下高低硫價差有望走擴 ， 但做多LU-FU可能因高硫燃料油內外盤價差修復進而侵蝕盈利空間 ， 入場時機或還需等待 。
本文源自國投安信期貨

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