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一網打盡中國優質科技公司 什么是科技基金？( 二 )

小知識科技基金


問4：關于景氣度 ， 您怎么看？
周楷寧：景氣度屬于發展空間的問題 ， 對于成長期的行業 ， 在行業發展初期 ， 可能有一批公司成長比較快；而在成熟階段 ， 行業和其中公司的增長也會放緩 。
另外對于周期性大于成長性的行業 ， 如果通過長期跟蹤 ， 能判斷清楚景氣度拐點 ， 在周期底部進行投資 ， 收益也會比較樂觀 。
問5：您判斷企業護城河深淺的標準是什么？
周楷寧：護城河從幾個維度考量 ， 首先是品牌 ， 第二是網絡效應 ， 第三是高轉換成本 ， 第四是規模經濟 。
比如說 ， 重視用戶體驗的金山辦公已經做成很好的口碑 ， 如果不用微軟Office ， 絕大部分人可能會選擇金山WPS 。
關于網絡效應 ， 比如我們都在微信上聊天 ， 所有用戶在同一個平臺上 ， 誰也離不開誰 。
高轉換成本的特點是這個產品或服務占整個支出的比例特別小 ， 又特別重要 ， 同時又有學習成本 。
舉個例子 ， 一個大廚做菜 ， 最主要的成本是食材 ， 醬油在成本中占比不高 ， 但對調味很關鍵 ， 如果大廚習慣使用某一種醬油 ， 一般不會輕易變更 。
軟件行業經常出現這種情況 ， 成本對客戶來說不高 ， 但對客戶效率是極大的提升 ， 如果又有一定的學習成本 ， 只要企業或者產品不是惹得客戶實在受不了 ， 一般情況下都會沿用 。
關于規模經濟 ， 特別是對于重資產行業來講 ， 當規模大成本低時 ， 競爭對手就越難以進入 。
其實護城河很深的表現就是別人知道你是怎么做的 ， 但一段時間內就是打不敗你 。
選公司本質上還是選美而不是選大小 。 市值大、公司規模大并不代表競爭優勢 ， 即使市占率高、產品好 ， 但是如果護城河不深 ， 長期看也可能掉隊 。 有很多現在大家公認的好公司、大公司 ， 過去也是從很小的公司成長起來的 。 做投研就像在海邊拾貝殼 ， 不一定局限于只翻市值大的公司 ， 有機會的地方都可以翻一翻 。
問6：您如何理解安全邊際？
周楷寧：安全邊際實際上是一種風險補償 。 投資追求的是大概率 ， 但企業經營充滿了不確定性 ， 任何人無法百分之百判斷一個企業未來的發展 ， 即使是大概率 ， 總會有偶然性事件發生 ， 以更低的價格買 ， 其實是對不確定性的風險補償 。
安全邊際的第一層是以相對合理的價格買入優質公司 。
其次 ， 要在子行業方面適度分散 ， 不把雞蛋放在同一個籃子里 。 我自己的原則是不為了分散而分散 ， 不關注持倉中股票的數量 ， 更關注持倉的每只公司的質量 。
再次 ， 避免投資平庸或者價值毀滅的公司 。 每一輪牛市下來 ， 很多公司的股價跌幅在90%以上 ， 其實這些公司是缺乏安全邊際的 。
問7：怎樣才能挖掘出符合您要求標準的好公司？
周楷寧：投資研究中 ， 跟蹤高頻數據、力求緊密跟蹤業績和行業景氣度變化很重要 ， 把握一些不那么容易變化的因素同樣重要 ， 比如企業管理、護城河、中長期發展關鍵因素等 。 這些因素一般在半年、一年內不會發生劇烈變化 ， 這也是深度研究的核心之一 ， 如果能夠得出超越市場一般認識的結論 ， 就有望獲得超額收益 。
一是對行業未來3-5年發展的判斷 。 首先要提煉出每個行業最核心的幾個關鍵因素 ， 然后要長期跟蹤 ， 自己有預判 ， 再逐漸修正觀點 。
二是任何行業都有競爭 ， 從未來3-5年看 ， 要判斷清楚哪些公司會贏、為什么能贏 。
【一網打盡中國優質科技公司 什么是科技基金？】三是要想明白投資的原因和風險 ， 如果未來風險暴露的時候如何應對 。
問8：如何判斷買點和賣點？
周楷寧：首先 ， 買比賣重要 ， 我們有一套比較嚴格的選公司框架 ， 任何企業都不可能盡善盡美 ， 一定都會有優點和缺點 ， 優點盡可能多、缺點盡可能少 ， 要做權衡 。 這些實際上都是對公司概率的判斷 。
第二點就是預期收益率的問題 ， 對于概率大的公司 ， 預期收益率可以往下略微調整一點 ， 對于概率稍微降一檔的公司 ， 預期收益率更高一點才行 。
大體來說就是概率與賠率的組合 。 如果買的時候就嚴格按照這一套選企業和估值的標準去選 ， 相信賣的時候會比較從容 。
如果追市場熱點 ， 首先買的成本不如別人 ， 其次是追熱點也大概率驗證你的研究不是那么前瞻 ， 在市場中后段才介入 。 無論研究還是投資都介入比較晚 ， 沒有優勢 。

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